O que os mercados de ações erraram sobre a China

Como as ações chinesas dispararam em janeiro após as rigorosas restrições do COVID-19 foram retiradas, os estrategistas do Goldman Sachs defenderam que um o aumento de 46% em questão de semanas foi apenas o começo.

“A China parece bem posicionada nos ciclos de crescimento, política e inflação em um contexto global em 2023”, argumentaram, observando que as ações poderiam subir mais 15% ou até 20% se o país conseguisse deixar os bloqueios totalmente para trás. E nas semanas seguintes, o índice MSCI China subiu quase 10%.

Mas, apesar das previsões otimistas de muitos dos maiores bancos de Wall Street, o mercado já estava chegando ao topo.

As ações chinesas caíram mais de 20% desde o pico no final janeiro, empurrando a segunda maior economia do mundo para um mercado de baixa em um momento em que os pares globais e regionais superaram as previsões pessimistas.

“Nós pensamos que a China seria tão ruim assim? Não, estávamos todos eufóricos sobre a reabertura”, disse um trader de Hong Kong em um banco de investimento. “Apenas tente falar com alguém sobre ações chinesas agora – é como carregar tijolos morro acima.”

As grandes esperanças dos investidores para as ações chinesas se baseavam em três fatores. Primeiro, as tensões com os EUA finalmente diminuiriam à medida que as trocas diplomáticas regulares entre Washington e Pequim recomeçaram.

Em segundo lugar, os estrategistas esperavam que os gastos do consumidor chinês voltassem com as famílias foram finalmente liberadas para gastar todo o dinheiro reprimido que tinham acumulando durante os bloqueios.

E, finalmente, se isso falhasse, Pequim interviria com estímulos em larga escala como já fez tantas vezes antes.

'Consumo reprimido'

Mas a derrubada pelo governo dos EUA de um suposto balão espião chinês em fevereiro descarrilou uma calmaria e assustou os investidores globais que já estavam em alerta para as consequências financeiras das crescentes tensões entre as duas maiores economias do mundo.

E, em vez de aplicar o excesso de poupança em ondas de “consumo reprimido”, consumidores chineses – marcados por anos de turbulência econômica e financeira precariedade devido a duras políticas de COVID-zero - permaneceram relutantes em fazer grandes compras que poderiam acelerar o crescimento econômico.

Mais consumidores chineses preferiram economizar seus ganhos nos primeiros seis

meses do ano passado, de acordo com levantamento trimestral do Banco Popular da China divulgado na última quinta-feira. Quase 60 por cento dos entrevistados disseram que estavam mais inclinados a poupar seus ganhos, enquanto apenas um quarto era mais propenso a gastá-los.

“As famílias chinesas parecem estar em modo de desalavancagem, economizando mais pagando empréstimos antecipadamente”, disse Dexter Hsu, analista sênior da Macquarie. “À medida que as taxas de juros [de depósitos] continuam a cair, as famílias estão em busca de retornos.”

Isso deixou os estrategistas dependentes do último pilar: os esforços das autoridades chinesas na política de gastar grandes quantias de dinheiro tentando estimular a economia.

“Existem muitas expectativas de um pacote de estímulo”, disse Steven Sun, chefe de pesquisa e estratégia de ações do HSBC Qianhai Securities.

Historicamente, os formuladores de políticas têm se concentrado no desenvolvimento imobiliário e projetos de infraestrutura, que há muito são centrais para a economia do país de

crescimento antes vertiginoso.

Mas depois de anos reprimindo o excesso de alavancagem em grupos do setor imobiliário chinês, Pequim está cautelosa com o tipo de estímulo em larga escala que poderia causar dívidas às construtoras novamente. Como resultado, a China cortou as taxas o suficiente para ajudar a evitar uma recessão, mas continua relutante em entregar o ambiente geopolítico e superestimou a recuperação pós-gastos da pandêmica”, disse Lu Ting, economista-chefe da China na Nomura.

No entanto, o quadro sombrio pintado por dados econômicos recentes da China convenceu alguns estrategistas de que pelo menos alguma forma de estímulo é provável – e poderia ajudar a mudar o sentimento do mercado.

'Muito pessimista'

O HSBC Qianhai reduziu recentemente sua meta de fim de ano para o índice CSI 300 de Ações listadas em Xangai e Shenzhen. Sun descreveu a mudança como "um ajuste" e ainda espera que o índice de referência, atualmente em queda de cerca de 1% no acumulado do ano, termine o ano com alta de mais de 11%.

Sun disse que a China aumentará rapidamente suas medidas de estímulo na segunda metade do ano para ajudar a compensar em parte a falta de confiança do consumidor, embora tenha acrescentado que é improvável que os formuladores de políticas se concentrem em propriedade ou infra-estrutura como fizeram em esforços anteriores.

David Chao, estrategista de mercado global para Ásia-Pacífico ex-Japão na Invesco, disse que os investidores ficariam tentados a retornar às ações chinesas porque “as avaliações atuais são muito pessimistas”.

Ele acrescentou que mais medidas de estímulo de Pequim são prováveis no próximos meses e pode fornecer um "impulso significativo" para a economia bem como um “sinal para os mercados”, embora tenha acrescentado que estes “sairiam aos poucos”.

Até o Goldman Sachs continua esperançoso de que uma recuperação apoiada por estímulos ainda seja possível, explicando em uma nota recente que a flexibilização da política é um “ponto central na premissa de nossa visão de mercado” e prevendo que o mercado de ações da China aumentará 7% em relação ao seu nível atual nos próximos 12 meses.

Outros são menos otimistas. Lu, da Nomura, e outros analistas céticos argumentam que estímulos monetários maciços ou cortes agressivos nas taxas de juros não podem desencadear o tipo de crescimento econômico necessário para restaurar a confiança no mercado. Isso torna irrealistas as previsões otimistas para as ações chinesas, eles dizem.

“O mercado está implorando por estímulos”, disse Hong Hao, economista-chefe da Crescer Grupo de Investimentos. “Mas a flexibilização monetária não pode resolver problemas seculares. Quanto mais alimentamos o setor de construção, mais difícil é sair de sua armadilha.”

Fonte: Financial Times