Mais otimista com o Dow, mas não com um pouso suave para a economia: pesquisa CFOs

O principal rali do mercado de ações de 2023, que desafiou as expectativas de uma economia piorando, está encontrando novo apoio do que tem sido um contingente cético: diretores financeiros de grandes corporações dos EUA. Embora longe de ser unânime em sua visão do mercado, mais CFOs agora veem o Dow Jones Industrial Average como sendo capaz de continuar sua ascensão, mesmo que as opiniões do CFO sobre a direção da economia permaneçam negativas.

De acordo com os resultados da última pesquisa trimestral do CFO Council da CNBC, que mostra a visão sobre as ações e a economia dos principais CFOs corporativos mudando de algumas maneiras notáveis trimestre a trimestre em um momento em que o Fed interrompeu seus aumentos de juros e o mercado de ações superou as expectativas.

No último trimestre, apenas 13% dos CFOs disseram que poderiam ver uma nova alta para o Dow, enquanto mais da metade (56%) esperava um retorno ao nível de 30.000. Agora, os CFOs estão divididos em três campos aproximadamente iguais: aqueles que esperam uma nova alta, aqueles que ainda esperam um retorno para 30.000 e aqueles que não apostam no próximo grande movimento nas ações.

Muitos investidores e economistas chegaram à conclusão de que a economia evitará uma recessão, mesmo que o Fed continue comprometido em reduzir a inflação. Os últimos dados do PIB divulgados mostram um impulso maior do que o esperado para o crescimento econômico. Mas as melhores perspectivas de mercado dos CFOs não estão de forma alguma vinculadas à crença no cenário de aterrissagem suave. Mais de 80% dos CFOs na pesquisa do segundo trimestre dizem que ainda esperam que ocorra uma recessão. A linha do tempo mudou mais uma vez, com apenas um terço dos CFOs esperando que uma desaceleração comece no segundo semestre deste ano. No último trimestre, essa era a expectativa de mais da metade dos CFOs. Agora, pouco mais da metade espera que uma recessão ocorra em 2024 – 36% dizem que começará no primeiro semestre do ano.

Muito permanece inalterado e negativo nas visões do CFO sobre a economia. Embora os CFOs digam que a inflação atingiu o pico, eles continuam a ver a inflação (32%) como o risco nº 1 para seus negócios. E embora os gastos e o crédito do consumidor nos EUA tenham permanecido relativamente fortes, os CFOs classificam a demanda do consumidor (18%) como o segundo maior risco. O excesso de regulamentação também foi citado por 18% dos CFOs como o risco nº 1, o fator que mais subiu nos resultados, enquanto o risco da política do Fed diminuiu trimestre a trimestre.

A pesquisa trimestral do Conselho CFO da CNBC foi realizada entre aproximadamente um quarto dos mais de 100 membros CFO de 16 a 26 de junho.

CFO se preocupa com mais aumentos de juros do Fed

Em uma recente ligação com os CFOs antes da reunião do FOMC de junho, vários membros do conselho expressaram preocupação com uma deterioração na perspectiva do consumidor que eles temem que se acelere. Eles citaram um declínio significativo nas pontuações de crédito e inadimplência e nos dados da cadeia de suprimentos que representam a demanda. Dois CFOs disseram durante a ligação que entraram em contato diretamente com os presidentes regionais do Fed para compartilhar sua opinião de que o Fed não deveria apenas fazer uma pausa, mas interromper os aumentos das taxas de juros devido a seus temores sobre o que Milton Friedman definiu como “longos e variáveis atrasos entre as mudanças na política monetária e mudanças na economia”.

Os CFOs agora estão menos alinhados do que o mercado com o que o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, vem a seguir para as taxas de juros. Metade dos CFOs diz esperar que o Fed adie outro aumento de juros em julho, com pouco mais de um terço (36%) esperando um aumento, enquanto os traders esperam uma alta de juros.

Essa visão um pouco mais dovish, detalhada na pesquisa trimestral do CFO, reduziu a perspectiva de final de ano para o rendimento do título do tesouro de 10 anos. Embora a maioria ainda espere que o rendimento de 10 anos seja pelo menos igual ou superior ao seu intervalo atual entre 3,5-3,99%, quase um quarto dos CFOs (23%) agora acha que o rendimento pode cair abaixo desse nível. O maior subgrupo de CFO (41%) espera que os 10 anos terminem 2023 em uma faixa de 3,5-3,99%. Trinta e sete por cento dos CFOs esperam que o rendimento de 10 anos seja de 4% ou mais.

‘Inflação ainda não foi derrotada’

Ainda não está claro se a visão do CFO sobre as taxas é uma ilusão por parte de algumas empresas em setores que sentem os maiores impactos de juros mais altos ou se está prestes a se tornar uma crença mais difundida na política do banco central. Em um recente evento privado do conselho com CFOs na cidade de Nova York, muitos membros pareciam resignados com um Fed que não mudaria sua trajetória de taxas, mesmo que acreditassem que deveria. Um CFO que obteve anonimato para falar livremente no evento foi inflexivelmente a favor de mais aumentos, dizendo: “Precisamos de mais aumentos porque a inflação ainda não foi controlada”. O CFO acrescentou que, com base na força relativa dos consumidores americanos, eles têm a capacidade de aceitar aumentos adicionais de preços e taxas de juros mais altas, mesmo que não gostem.

A inflação continuará sendo um grande problema para a economia, mesmo que os CFOs continuem a expressar uma visão positiva do trabalho que o Fed está fazendo no combate à inflação. Agora, mais de 90% descrevem as ações do Fed como justas (55%) ou boas (36%). Isso é um pouco acima do último trimestre. Mas os CFOs não acreditam que o Fed terá sucesso em trazer a inflação de volta à sua meta de 2% tão cedo. A maioria (59%) pensa que será 2025 ou mais tarde antes que isso ocorra.

Um problema que está ganhando mais atenção dos CFOs é a incapacidade do Fed de combater a inflação com grandes programas de gastos do governo que sustentam a economia. O ex-presidente do Fed de Dallas, Robert Steven Kaplan, disse aos CFOs no recente evento privado em Nova York que, embora o Fed tenha aumentado as taxas 10 vezes no ano passado, os gastos fiscais continuam em níveis muito altos. Os remanescentes da Lei do Plano de Resgate Americano de 2021 (ARPA) ainda estão nas contas bancárias dos governos estaduais e locais. Esse dinheiro deve ser “obrigado” até o final de 2024 e gasto até o final de 2025. Além disso, a Lei de Redução da Inflação (IRA) e os gastos da conta de infraestrutura estão alimentando novos projetos nos EUA. Esses programas aumentam a demanda por bens, serviços e mão de obra em um momento em que o Fed está tentando esfriar a demanda por bens, serviços e mão de obra.

Essa visão de um cenário econômico único que apóia tanto a resiliência no crescimento econômico quanto uma inflação mais alta foi citada por outros executivos de alto escalão. “Todos nós estamos vendo isso”, disse Tamara Lundgren, CEO da Schnitzer Steel, no recente CNBC CEO Council Summit. “Fundos de infraestrutura vindos do sistema... veículos elétricos e baterias e energia solar e eólica, impulsionadores estruturais de demanda de longo prazo”, disse ela. Existe uma boa possibilidade de recessão, mas ela acrescentou: “Seja qual for esta recessão, podemos precisar de um novo nome para ela. Não tenho certeza se a história já viu isso antes.”

Observadores do Fed e altos executivos continuam preocupados. "Eu estou preocupado. Não há dúvida... quando você olha para todos esses impactos, as taxas aumentam e a inflação contínua que vemos, há um limite para o que os consumidores podem aguentar”, disse o CEO da Wells Fargo, Charlie Scharf, em entrevista ao Andrew Ross Sorkin da CNBC em Aspen Ideas Festival desta semana. Ele disse que as métricas de crédito que o banco revisa permanecem “extraordinariamente fortes”, mas acrescentou que “estão se deteriorando lentamente, semana após semana, mês após mês”.

O ex-vice-presidente do Fed Roger Ferguson, que foi entrevistado ao lado de Scharf em Aspen, disse que todos ficaram surpresos com a resiliência econômica, mas ele continua acreditando que haverá uma “recessão curta e superficial”. Ele tem sido consistente em sua expectativa de vários aumentos de juros do Fed no futuro previsível e acredita que a economia entrará em recessão. Seu raciocínio: na última dúzia de casos em que o Fed tentou engendrar um pouso suave, eles geralmente não tiveram sucesso. “Você não sabe o ponto de inflexão”, disse Ferguson.

Fonte: CNBC